چکیده:
در این مقاله با استفاده از دادههای مربوط به سود تقسیمی، سود خالص و جریان نقد آزاد شرکتهای پذیرفتهشده در بورس تهران طی سالهای 1381 تا 1390، نشان داده شده است که رویکرد سرمایهگذاران در بازار سرمایۀ ایران برای تعیین ارزش سهام شرکتها، از معیار سود تقسیمی به معیارهای سود خالص و جریان نقد آزاد حرکت کرده است. یافتۀ فوق بهمعنای افزایش درجۀ بلوغ بازار سرمایه و همچنین کارایی آن است. همچنین در راستای فرضیۀ دخالت سفتهبازان بر قیمت سهام شرکتهای کوچک، با تفکیک شرکتها به دو دستۀ بزرگ و کوچک، مشخص شد که این دسته از سرمایهگذاران بهدلیل توان دستکاری قیمت سهام شرکتهای کوچک، ارزش سهام شرکتهای کوچک را با توجه به سود هر سهم تحت تأثیر قرار میدهند.
In this paper، by using different cash flow benchmarks (dividends، net income and free cash flow) for the period of 1381 to 1390 for listed companies in Tehran Stock Exchange، we showed that investors are changing their attitudes from dividends cash flow measure to net income and free cash flow methods in recent years which can be interpreted as increase in the Iranian capital market maturity and efficiency. On the other hand، in line with the hypothesis of interference of speculators on small company’s stock prices، by dividing companies in two groups of small and large، we find that because of their ability to manipulate small company’s stock prices، theyuse net income as a suitable cash flow measure.
خلاصه ماشینی:
٢٨٦- ٢٧٥ جریان نقد مطلوب سرمایه گذاران و سفته بازان در بازار سرمایة ایران مارال دادبین ١، احمد پویانفر٢ در این مقاله با استفاده از داده های مربوط به سود تقسیمی ، سود خالص و جریـان نقـد آزاد شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران طی سال هـای ١٣٨١ تـا ١٣٩٠، نشـان داده شـده است که رویکرد سرمایه گذاران در بازار سرمایة ایران برای تعیین ارزش سهام شرکت ها، از معیار سود تقسیمی به معیارهای سود خالص و جریان نقد آزاد حرکت کرده است .
حال سؤال اصلی این است کـه سـرمایه گـذاران در بـازار سـرمایة کشـور عمـدتا بـر مبنـای جریان های نقد سود (تقسیمی و خالص ) نسبت به ارزش گذاری سهام اقدام می کنند یا بـر مبنـای جریان های نقد آزاد (شرکت )؟ تحقیقات بی شماری چه در داخل و چه در خارج از کشور برای پاسخ به سؤال فوق انجام شده و نتایج آنها گاه مدل های دستة اول و گاه مدل های دستة دوم را تأیید کرده اند (فرنسیس ، اولسون و ازوالد، ٢٠٠٠؛ دستگیر و افشـاری ، ١٣٨٢؛ خانجـانی و الهیـاری ، ١٣٨٥؛ فرنانـدز، ٢٠٠٧؛ اسـلامی بیدگلی ، باجلان و محمـودی ، ١٣٨٧؛ کارلسـون و جوزفسـون ، ٢٠١١؛ کلاسـون ، ٢٠١١).
نتایج نشان داد سرمایه گذاران طی سال هـای اخیـر از هر سه معیار برای ارزش گذاری شـرکت هـا اسـتفاده کـرده انـد؛ ایـن در حـالی اسـت کـه بـرای شرکت های کوچک ، جریان نقدی استفاده شده عمدتا سود خالص و برای شرکت های بزرگ عمدتا سود تقسیمی و جریان نقد آزاد است .
Stock Price Valuation: A Case study in Dividend Discount models & Free Cash Flow to Equity models.