چکیده:
مفاهیم مقیاس-زمان، سریهای زمانی با دنبالههای پهن و چولگی و تفکیک دورههای پژوهش بر اساس شوکهای اقتصادی در بهینهیابی سبد دارایی از اهمیت ویژهایی برخوردار است. لزوم داشتن توزیع نرمال سری بازدهیها و عدم امکان فروش استقراضی از ایرادات بنیادی وارد به مدل مارکوویتز است. همچنین وجود خصلتهای چولگی و دمهای پهن در سری بازده داراییهای مالی اهمیت معرفی چولگی در توزیع خطا مدل MGARGH را نشان میدهد که نتیجه آن بهبود رهیافت مارکوویتز با استفاده از ماتریس کواریانس مستخرج از مدلهای MGARCH مبتنی بر توزیع چوله چندمتغیره نامتقارن است. ضمنا با استفاده از تحلیل موجک میتوان واریانس و کواریانسهای کاراتری در مقیاسهای زمانی متفاوت محاسبه نمود. از اینرو هدف پژوهش حاضر غلبه بر مشکلات مطروحه در مدل مارکوویتز از طریق کاربرد مدل Bayesian DCC-GARCH مبتنی بر تحلیل موجک و رهیافت هانگ و لیتزنبرگر میباشد. دادههای مورد استفاده در این پژوهش شامل بازده قیمت سهام گروههای منتخبی از بازار سرمایه ایران است که بیشترین تاثیر را از تحریمهای اقتصادی طی دوره 24/9/1387 الی 26/3/1398 متحمل شدهاند. دوره زمانی مذکور به دوران قبل از برجام، پسا برجام و خروج آمریکا از برجام تفکیک شده است. همچنین از ماتریس کواریانس حاصل از 2 روش متفاوت (غیرشرطی و شرطی مستخرج از مدل Bayesian DCC-GARCH) در مدل بهینهیابی سبد دارایی هانگ و لیتزنبرگر در مقیاسهای زمانی 4 گانه استفاده شده است. نتایج حاکی از وجود خصلت چندمقیاسه بودن تئوری بهینهیابی سبد دارایی هانگ و لیتزنبرگر در بازار سرمایه ایران بود. بهگونهایی که کارایی سبدهای دارایی در مقیاسهای میان ماهانه و بلندمدت بیشتر از کارایی این سبدها در مقیاسهای کوتاهمدت است. ضمن آنکه در تمامی زیربخشها سبدهای دارایی که با استفاده از توزیع بیزی حاصل شدهاند دارای کارایی بالاتری نسبت به سایر سبدهایی هستند که از سایر توزیعهای آماری بهدست آمدند.
خلاصه ماشینی:
(٢٠١٣) Kim &In استفاده ازروش هاي تبديل موجک درمدل مـارکوويتزرامنجـربـه ارائـه نتايج واقعيترميدانند؛ضمن آن که به عقيده (٢٠١٧) .
ay et alGenc ٢٠٠١)افق هايسرمايه گذاريمختلف درطول دوره سرمايه گذاريرايکيازنگرانيهايسرمايه - گذاران ومديران سبدداراييبرميشمارندبدين صورت که بازده بازارنه تنهامتغيـربـازمـان اسـت ، بلکه وابسته به مقياس زمانيمربـوط بـه افـق هـايمختلـف سـرمايه گـذاريمـيباشـد.
مـاتريس کواريانس بااستفاده از٢روش متفاوت (غيرشرطيوشـرطيمسـتخرج ازمـدل -Bayesian DCC GARCH)درمدل بهينه يابيسبدداراييهانگ وليتزنبرگردرمقياس هايزمـاني٤گانـه براسـاس رويکردتبديل موجک گسسته باحـداکثرهمپوشـاني(MODWT)مـورداسـتفاده قـرارميگيـردو نتايج درانتهاباهم مقايسه ميشوندتابهترين سبدداراييباتوجه به معيارشارپ ١ازبين ٢مـاتريس کواريانس مذکورانتخاب گردد.
برايفائق آمدن به اين مشکل درمدل MTP،روش هـايمبتنـيبـر آمـاربيـزيتوسـط (١٩٨٦) Savarino &Frost ،(٢٠٠٠) West &Aguilar ،( & Avramov ٢٠١٠) Zhou،(٢٠١٧) .
Fioruci et alو(٢٠١٧) Takimoto &Bala ازآن جـاکـه توزيـع غيرشرطياکثربازده داراييهايماليدنباله هايپهن ترينسبت به مدل هـايبـاتوزيـع نرمـال دارد، بنابراين معرفيچولگيدرتوزيع خطامدل MGARGHميتواندمنجربه حصول نتايج دقيـق تـري 1 شود.
بـه دليـل آن - که بازارسرمايه شامل فعالان متعددباافق هايزمانيمختلف است واين افق هايزمانيمتفاوت بـر نحوه عملکردآنان تاثيربسزاييميگذارد،دراين پژوهش ازتجزيه وتحليل موجک جهـت بهينـه - سازيسبدهايداراييدرمقياس هايزمانيمختلف بازده قيمت سهام ازطريق تجزيه بـازده قيمـت براساس مقياس به مقياس دردوحوزه زمان ومقياس استفاده شده است .
اوزان سهام منتخب در سبد دارايي مستخرج از مدل Bayesian DCC-GARCH (رجوع شود به تصویر صفحه) نکته قابل توجه دراين زيربخش آن است که کاراييسبدهايداراييدرتمـاميموجـک هـاي اين دوره بالاترازکاراييتماميسبدهايداراييدرزيربخش هاوموجک هـايديگـراسـت (البتـه معيارشارپ موجک درزيربخش هاياول وودم تقريبابرابراست )کـه ايـن امـرنشـانه تـاثير مثبت رفع تحريم هاوتنش هايسياسيدربازارسرمايه ايران به عنوان يـک شـوکمثبـت اقتصـادي ميباشد.
درپژوهش حاضربه منظورترسيم دورنماييازايجادشرايط فروش استقراضيدربورس ايران ونحـوه واکـنش سرمايه گذاران به آن ،اين امکان درتجزيه وتحليل هادرنظرگرفته است .